聊聊对市值的理解(大方向很重要)

07年下半年，我持有着中信证券，我一好友持有万科。二人都赚了不少，二人都很高兴，二人都还自诩价值投资，二人坚信盈利只是分享了经济发展的果实。

 

吃喝之时，二人还要吵一番。我说，“中信证券好，你看创新业务的时代还没开始，接下来有融资融卷、直投、股指期货、备兑权证等很多新业务，而且金融脱媒、 财富管理，再有就是全流通，市场规模将大幅度扩大，估值不到30倍，前程远大！”。他说，“中国城市化才真正开始不久，加速还没怎么开始呢，资产升值的过 程将再持续30年！万科的市占率才2%呢，我实在是欣赏喜欢爱王石。”二人都互相说服不了对方，当时中信证券市值刚突破3000亿，万科则将要去冲击 3000亿。（顺便提一下，现在贵州茅台也要去冲击3000亿。）

 

结局当然是个悲剧。中信证券，即使五年过去，手续费一降，啥新业务都不顶用，最后还得靠证券协会来维持最低费率。这个事实如此简单而讽刺，对我的智商而 言，甚至有点残酷。从这个角度，我是输了，因为万科市值的倒塌，有比这更复杂的原因，个中缘由，甚至有些我最近才看明白，或许还有些仍不明白的。不过，市 值倒了就是倒了，理由只是理由而已。至今，都跌去三分之二，打个平局。

 

当然，并不是说当时我们完全没有市值观。比如对于工商银行的市值大于花旗，我当时的理解是，美国的银行集中度和中国不能比，次贷危机以来，银行可以关掉上 千家，中国才几家银行？工农中建都占了60%的份额。对于，中信证券的市值大于野村证券，或万科的市值等于美国前五大建筑市值总和等比较，也都是晓得的。 但是，由于内心完全被“中国崛起”给占领了，所以，常识被抛弃（包括工行其实只是靠吃高利差的）。现在回忆起来，仿佛一个自由民主派人士在回想着当年参加 红卫兵的经历。

 

这里，借由这个历史，我来说说简明的市值观。在中国的现状里，一个企业，历经股市牛熊，穿越行业兴衰后，仍能站稳百亿市值，是不容易的，比如福耀玻璃，金 发科技，那么大的公司，在行业里有很强的地位，目前也在这个级别落脚；要去挑战三五百亿的规模，那是已经巨头了，比如烟台万华、中集集团、美的、中兴通 信、长城汽车、格力电器等；而上千亿，则属于王者（因此需要放到全球层面去看，毕竟是二百亿美元的级别），制造业里目前还没有（上海汽车因为有合资关系， 没算），三一去过，但现在回来了，而且我看中期内再去的可能性甚小。当投资的爆发时代过去后，他需要漫长时间去适应新环境，未来只能以自我完善为主，而非 扩张。我还想说的是，制造业股票，其实要站稳50~100亿也是不容易的，如中鼎股份、恒立油缸这样优秀的公司。

 

我更想说的是，其实，中国的大部分行业，都是制造业，食品医药等消费类，电子科技通讯类，环保类或农林牧渔等。中国还是落后国家，需要一个工业立国的过 程，工业化是必由之路，准备、起飞、成熟、后工业化这几个阶段都会经历。而品牌、技术、产品、市场等东西是需要经受过程考验的：品牌可以在一二年内做广告 造势起来，像脑白金一样，也可以像太阳神、健力宝、三鹿一样消失，二三线白酒品牌更是走马观花，未来可能包括王老吉（我更信任加多宝的原因是，中国的品牌 价值，其实更取决于运作实力或能力）；技术，很多企业所谓的技术，其实都只是市场角度的先发优势，从国外把人家淘汰的技术或设备买来而已，或者请了一二个 高手来暂时加盟攻克一下，比如武钢的取向硅钢、多氟多的六氟磷酸锂、各类薄膜隔膜渗透膜等，企业本身的技术积累是很少的，研发体系更是谈不上；产品或市场 方面，风云变幻的案例很多，比如振华港机，九阳股份等。总之，品牌很容易衰弱，产能很容易扩充，技术很容易复制，市场也很容易成熟。一个在市场中历练成长 的优秀企业，即使一个长跑冠军，其过程也将是一个曲折而复杂的过程，要很多阶段。

 

所以，我对海普瑞一上市就700亿觉得不可思议，他无非是个原料药加工企业；对碧水源开盘就250亿感到很惊讶，膜技术无非只是具备个先发优势；对莱宝高科一度超越300亿难以理解，因为这个数字超越了触摸屏的鼻祖TPK ……

 

有一句话说：“眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了”。其实，要看见从废墟中谁能起高楼是有一定难度的，但是，警惕繁华则会相对容易很多，这时，你只要多一份常识，少一分贪婪。

 

当然，我并不是说，有一个机会，一出生就去看到死，怎么也不去参与。而是我们在参与这些行情的时候，要留一份清醒，最好知道他行情的本质是怎么回事，从而 更好的把握机会和风险，而不是像我早年一样，对中信证券这样，大涨那么多后，其巨额利润来自于经纪收入是很不可靠这样的事实，也不防范。